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风险教导：本文所提到的不雅点仅代表个东说念主的宗旨，所触及所在不作保举，据此营业，风险自夸。
作家：@老曾阿牛
开首：《参考》6月刊
长久来看，尤其是拉长到20年这么的技术维度，石油、黄金、铜的趋势就相当较着，关节是能否找到领有这么长周期开采的、低成本的资源股，然后疏远短期的波动，以矍铄的信念持有。
踏入2024年以来，资源股不断高涨，先是煤炭、石油，紧接着是铜金铝等有色金属股，本年重仓资源股的私募功绩多数可以，咱们也如斯。那么问题来了，强周期的资源股还能涨吗？投资东说念主该实时赚钱了结吗？
我的谜底是，短期涨幅庞大照实酝酿着大幅回调的可能性，然则，长久来看，资源股依然处于大幅低估的气象，尤其港股中的资源股，因为我以为：现时全球资源体系的估值是颠倒的，存在着紧要的纠错契机，尤其是港股中比海外同行大幅折价的公司。
率先咱们来望望本年黄金的情况，行动全球大类金钱之王黄金，往时两年年涨幅辞别进步13%、16%，共计进步30%。
是什么能源使得黄金涨幅进步了俄乌突破的历史高位？这么的能源还在吗？咱们的量度员一直在追踪一个数据（图表1）：
图表1：央行自2022年起的外汇储备数据
开首：中国东说念主民银行、盛麒金钱
这是咱们央行从2022岁首始的外汇储备数据，好意思债扫数在减持，黄金一直在增持，是往时两年全球央行里最大的单一买家，应该亦然黄金市集里最大的单一多头。
央行买入黄金的原因许多，有可能出于地缘政事计划、散布风险，也有可能以为好意思元长久贬值不如买保值的黄金，不管怎么，俄乌突破后，全球央行掀翻了购买黄金潮，成为了这波黄金加价潮里最引东说念主精细标征象。
行动泛泛的投资东说念主，怎么看黄金？要是看短期涨幅庞大简略要跌，看中期也许平台整理，看长久则相当明晰，我来给环球算笔账。
二战已毕后建树的布雷顿丛林体系简略环球王人有了解，其时好意思元订价为 35 好意思元兑换一盎司的黄金。1971 年 8 月 15 日好意思尼克松政府告示精致作废该体系，黄金之后连忙高涨，尽管出现大幅波动、致使好几年不涨，然则，最新价钱约 2400好意思元一盎司，即往时 53 年，相对好意思元而言，黄金涨了约65倍，年化收益率约8.2%，换个角度来看好意思元，即 1971 年的一好意思元十分于 2024 年的 0.015 好意思元，贬值幅度惊东说念主。这才是我长久看好黄金的压根逻辑。
假如历史可以重叠，53年后，我瞻望黄金可以涨到15万好意思元一盎司，这技术要是咱们找到一座矿山可以开采30年以上、而成本上升远低于年化8%的涨幅，那么咱们的投资势必大幅高出市集。
石油行动大批商品之首、当代工业之原能源，价钱大幅波动，至少在我关心的20年以来，我从来莫得看过一个分析师能够在以半年为狡计的技术范围内预测正确，哪怕是华尔街的头牌、前高盛石油分析大拿Jeff Currie亦然不时被打脸。
图表2：往时20年石油的价钱波动
开首：Wind
给环球望望石油往时20年的价钱波动图（图表2）。看上去莫得黄金那样较着高涨的趋势，似乎更像一个箱型整理。其实否则，唯有排斥疫情负油价、俄乌突破的骚动，油价核心赫然从2000年的2X好意思元一桶涨到了8X元傍边，20多年涨3倍，这么的涨幅足以引起高度酷好。
20年涨3倍的油价似乎不诱惑东说念主，然则，咱们望望港股中的两桶油，中石油和中海油，估值是海外同行的一半，要是可以估值回到海外同行，也便是20年6倍的答复，这么的答复足以让东说念主得志，若加上约5%的股息，那么20年有望拿到约7倍的收益率，这么的“钱景”真的是让我如获至宝，管它近期是涨如故跌！
假如历史可以复制，那么20年后的油价便是苟简看到320好意思元，领有低成本拓荒、生命周期有20年的油田将财路滔滔。
终末说说与宏不雅经济密切关联的“铜博士”，往时20年铜的走势图与石油有点像。（图表3）
图表3：往时20年铜的价钱波动
开首：Wind
当今照旧从20年前的2000多好意思元涨到约1万好意思元，20年4倍，比石油多了1倍的答复，诱惑力比石油更强。
计划到新能源、东说念主工智能、发展中国度的电网建树，畴昔铜的需求只增不减，按照往时20年的增速推导畴昔20年后，2044年，铜价有望涨到约5万好意思元。
因此，短期的价钱尽管很难预测，长久来看，尤其是拉长到20年这么的技术维度，石油、黄金、铜的趋势就相当较着，关节是能否找到领有这么长周期开采的、低成本的资源股，然后疏远短期的波动，以矍铄的信念持有。
投资东说念主士张尧在跟我接头资源股的技术说了一句让我有目共赏的话，他说“资源股亦然成长股”。1993年我在深圳写股评的技术就与张兄结为好友，我在2017年出来创业作念私募，张兄就拓落不羁成为我最早的LP，这些年他对煤炭股的深远解析，使得环球王人佩服得五体投地。环球不知说念的是，张兄对煤炭的判断照旧延迟到了铜金有色资源，他高度详情雪球球友@james_nj对铜金资源的判断，是以才有“资源股亦然成长股”的结论。
要是拿成长股来界说资源股，那么现时飞腾的资源股的估值则还有很大的空间。
我比张兄保守一些，我以为计划到资源属于东说念主类追求好意思好生存的刚需品，东说念主类对石油、铜等资源的需求是慢步增长的。现时全球东说念主口达80亿，到2050年，东说念主口总和瞻望到97亿，现时供应偏紧的资源将越来越供不应求，我判断资源价钱将长久上扬，我把刚需、供应偏紧的资源股界说为“破钞股”。
往时因为资源属于一次性开采，港股给的估值偏低，而我以为正因为是一次性，是以才彰显珍稀，那些领有30年以上开采的资源股存在着紧要的投资契机。
2024年全球传统资源从头订价的第二年，石油煤炭客岁照旧初始出现攻击性高涨的行情，本年还在络续。黄金、铜、铝等有色本年也初始大爆发。我看到的征象不单是存在这些传统的能源上，对应的则是新能源估值的大幅腰斩，A股里以宁德期间、隆基绿能等为代表的新能源产业链上的股票阐明欠安，好意思股里特斯拉是本年big sevens里阐明最惨的，放置本文成稿，特斯拉本年跌了25%。
传统资源股的大幅高涨对应新能源股大幅下落，评释了smart money 初始在这两个看似对立的板块之间流动，咱们需要关心的是这么的趋势是否可以接续。
终末，“写到这里的技术，得当的投资者可能会发现石油、黄金这么病笃资源的价钱，拉长来看，年化涨幅苟简有 8%。我确信历史可以复制，那么 20 年后，石油价钱可以涨到约 320 好意思元/桶；53 年后，我确信这期月报的读者依然有活在这全国上，咱们可以看见苟简 15 万好意思元一盎司的黄金。
说真话，我不知说念兴隆东说念主心的东说念主工智能龙头英伟达 53 年后是否还在，然则，要是咱们可以找到一个 53 年后还能够开采的资源股，不管是石油煤炭如故黄金铜，畴昔的长久涨幅会不亚于英伟达。
因此，我确信现时全球成本市集给资源股的估值订价是颠倒，正因为资源是一次性的，越开采越面对清寒，那么领有可以开采 30 年以上的资源股应该给与同样破钞股的估值。”
以上的本体节选自《雪球参考》6月刊。
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